We hebben ons algemene beleggingsbeleid deze maand ongewijzigd gelaten. Dat betekent dat we een overwogen positie in aandelen adviseren, een licht overwogen positie in alternatives en een onderwogen positie in obligaties en liquiditeiten.

Wat aandelen betreft, hebben we een neutrale visie ten aanzien van de Verenigde Staten en Europa en adviseren we een onderwogen positie in ontwikkeld Azië (inclusief Japan). In de opkomende markten hebben we een voorkeur voor Azië en Latijns-Amerika.

Zorgen over PIIGS
De slechte financiële positie van Griekenland had grote invloed op de markten, maar inmiddels lijkt de situatie weer gestabiliseerd. Hoewel er nog geen concreet reddingsplan bestaat, is er wel overeenstemming tussen de landen van de eurozone om Griekenland te helpen met zijn schuldproblemen. Door de zorgen over de zogenaamde PIIGS-landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) bleef de dollar sterk ten opzichte van de euro. Ook meevallende economische cijfers in de Verenigde Staten over de huizenmarkt en productie steunden de dollar.

Een andere zaak die de markt bezighoudt, is de monetaire verkrapping en dan vooral hoe deze plaats zal vinden en niet zozeer wanneer. We verwachten dat de verkrappende maatregelen niet spoedig ten uitvoer gebracht zullen worden. Wel verraste de Fed de markten met een verhoging van de discontorente met een kwart procent tot 0,75 procent. De Fed benadrukte dat deze maatregel geen effect zal hebben op het monetaire beleid en wees er nogmaals op dat het officiële tarief, de federal funds rate, gedurende langere tijd laag gehouden zal worden.

Sterke winstgroei in 2010
We handhaven onze overwogen positie in aandelen op basis van de verwachte sterke winstgroei dit jaar – we rekenen op een toename van de bedrijfswinsten met 25 procent in 2010 op mondiaal niveau – en de redelijke waarderingen. We verwachten dat de winstgroei in 2011 wat lager zal uitkomen, maar met een geschatte 15 procent nog heel goed is.

Op sectorniveau blijven we positief over industrie, terwijl we onderwogen blijven in nutsbedrijven. Wat betreft de financiële waarden zijn we minder positief geworden over de winstgevendheid van banken. Dit komt door de druk van de regelgeving en een beperkte omzetgroei. Binnen de financiële waarden zijn we nu relatief gezien iets minder positief over banken dan over verzekeraars.

Periferie interessant
Het sentiment op de aandelenmarkt wordt gedreven door drie factoren: de verkrappende maatregelen in China, de vooruitzichten voor de kredietmarkt en inkomens- en werkgelegenheidscijfers, en ten slotte de situatie in de periferie van Europa. Hoewel de schuldenlast van de periferielanden een punt van zorg blijft, reageerden de obligatiemarkten positief op de overeenstemming van de eurozonelanden om Griekenland te helpen.

Binnen obligaties zijn we onderwogen in staatsobligaties en overwogen in bedrijfsobligaties en EMD (emerging markets debt). Hoewel de details dus ontbreken over hoe de steun aan Griekenland eruit zou moeten zien, bracht dit bericht wel weer wat rust in de markt. De renteopslag (spread) die de Zuid-Europese lidstaten op hun staatsleningen betalen, nam dan ook af.

Beter klimaat voor hedgefunds
We blijven licht overwogen in alternatives en daarbinnen zijn we licht overwogen in grondstoffen, neutraal in hedgefunds en neutraal in vastgoed. Hedgefunds streven naar het behalen van een positief rendement onder alle marktomstandigheden, maar gedurende de kredietcrisis hebben zij deze verwachting niet waar kunnen maken.

We denken dat de hedgefundindustrie in 2010 weer in rustiger vaarwater terecht zal komen. Ook vloeit er weer geld naar de hedgefunds toe. Hedgefunds hebben een grotere beleggingsvrijheid dan traditionele beleggingsfondsen en kunnen een goede diversificatie bieden in een beleggingsportefeuille doordat zij een tamelijk lage correlatie hebben met andere beleggingscategorieën.