We hebben deze maand ons algemene beleggingsbeleid in grote lijnen ongewijzigd gelaten. Dat betekent dat we een overwogen positie in aandelen en alternatives adviseren en een onderwogen positie in obligaties. Binnen aandelen hebben we wat wijzigingen in ons sectorbeleid aangebracht en bij obligaties zien we goede mogelijkheden in obligaties van opkomende landen.

We adviseren een overwogen positie in aandelen en binnen aandelen zijn we vooral positief over opkomende markten. We hebben een neutrale visie ten aanzien van de Verenigde Staten en Europa en adviseren een onderwogen positie in ontwikkeld Azië. In 2009 lieten vooral de cyclische aandelen en financiële waarden een sterke performance zien, maar voor 2010 zien we een breder gedragen herstel.

Nadat we eind vorig jaar onze positie in financiële waarden van overwogen naar neutraal hebben gebracht, gaan we nu naar een meer gebalanceerd profiel. Daartoe hebben we onze overwogen positie in energie teruggebracht naar neutraal en gezondheidszorg verhoogd van neutraal naar overwogen. De huidige zorgen over de regulering in de gezondheidszorg zijn naar onze mening wat overdreven. Bovendien neemt het aantal goedgekeurde medicijnen toe. Samen met een aantrekkelijke waardering kan deze sector het in 2010 beter gaan doen dan de markt. De reden voor onze neutrale visie op energie hangt samen met het uitblijven van een sterke vraag in de ontwikkelde landen op korte termijn.

Meer in emerging markets debt
We handhaven onze onderwogen positie in obligaties vanwege de hogere kapitaalmarktrente die we in 2010 verwachten. Binnen obligaties hebben we een onderweging in staatsobligaties en een overwogen positie in bedrijfsobligaties, inclusief converteerbare obligaties. Binnen bedrijfsobligaties hebben we een duidelijke voorkeur voor senior bonds van de sterkere financiële instellingen. Vooral deze obligaties zullen naar verwachting nog kunnen profiteren van verder afnemende credit spreads. Daarnaast vergroten we onze positie in obligaties van opkomende landen (emerging markets debt, EMD) vanwege de divergentie tussen de rendementen in de Verenigde Staten, Europa en de overige ontwikkelde landen enerzijds en Brazilië, India en China anderzijds. De ontwikkelingen met betrekking tot de schuldpositie van landen als Griekenland, Spanje en Portugal zijn ongunstig, maar het effect moet ook niet worden overdreven. Wel hebben we naar aanleiding van de ontwikkelingen in Griekenland onze taxatie voor de euro/dollar-wisselkoers verlaagd van 1,60 naar 1,45.

Landbouw blijft aantrekkelijk
We adviseren een overwogen positie in alternatives. Binnen deze beleggingscategorie hebben we een neutrale visie ten aanzien van hedgefunds en vastgoed en een overwogen positie in grondstoffen. We blijven het meest positief over landbouwgrondstoffen vanwege de schaarste. De sterk ­groeiende wereldbevolking trekt meer en meer naar de steden. Door de toenemende welvaart neemt de vraag naar voedsel (vlees) toe, terwijl het landbouwareaal afneemt door klimaatveranderingen, industrialisatie, vervuiling en verstedelijking.

In de hedgefundindustrie hebben, na het turbulente jaar 2008, de nodige saneringen plaatsgevonden en zijn de sterkere spelers overgebleven. Voor deze hedgefunds zijn de mogelijkheden om rendement te genereren een stuk verbeterd. Ook signaleren we weer een behoorlijke toename van beheerd vermogen in hedgefunds.

We adviseren een neutrale positie in vastgoed. Hoewel de directe markt voor vastgoed nog niet is hersteld, hebben vastgoedaandelen vorig jaar een goede performance laten zien. Voor 2010 zien we niet de sterke stijging van 2009 (iets meer dan 35 procent in Europa), maar een totaalrendement van tussen de 8 en 10 procent moet haalbaar zijn. Van dit rendement zal circa 5-6 procent (een aantrekkelijk) dividendrendement zijn.