Technologische innovaties op het gebied van internetcommunicatie werden in het verleden vooral gedreven door grote ondernemingen. Nu zijn het vooral de eindgebruikers die met hun vraag de vernieuwing sturen. Cisco speelt in op deze vraag.

Cisco is in 1984 opgericht door een groep computerwetenschappers van Stanford University. Vanaf de start hebben de ingenieurs van Cisco een belangrijke rol in de ontwikkeling van het internet protocol (IP), de basistaal van internetcommunicatie. Cisco streeft bij alle productontwikkeling naar open standaarden voor een optimale communicatie.

Producten en diensten
Aan de basis van een netwerk staan routers en switches, die als de ruggengraat van een netwerk worden beschouwd. Meer dan 80 procent van al het internetverkeer wereldwijd verloopt via de routers van Cisco. Routers zorgen ervoor dat een e-mail in de juiste inbox terechtkomt en dat de juiste website op het scherm verschijnt. Ongeacht locatie, type computer of tijdstip hebben gebruikers hierdoor toegang tot het internet en tot gegevens die op hun eigen netwerk staan. Daarnaast kunnen zij informatie ontvangen en verzenden. Verdere verbetering van routers is een van de speerpunten van Cisco.

Switches verzorgen de connectiviteit tussen gebruikers, applicaties en communicatiesystemen. Zij vormen het platform waarop geavanceerde diensten worden geïntegreerd, zoals security, convergentie tussen spraak, draadloos netwerkverkeer en video via IP-netwerk en eenvoudig netwerkbeheer. IP-switching is de verzamelnaam voor een aantal technieken. Cisco maakt een volledige reeks switches voor organisaties op alle niveaus. Naast deze basistechnologieën richt Cisco zich op drie nieuwe of geavanceerde technologieën, die een belangrijke rol spelen in het human network: IP-communicatie of unified communications, datacenter en security.

Weer op het groeipad
Cisco heeft als absolute marktleider sinds de oprichting in 1984 een zeer indrukwekkend groei-trackrecord. Gedurende de periode 2004-2008 had Cisco een gemiddelde omzetgroei van 16 procent, een gemiddelde ­operationele winstgroei van 21 procent en een gemiddelde groei van de winst per aandeel van 20 procent per jaar. Door de crisis is dit trackrecord onderbroken. De omzet over 2009 daalde van $ 39,5 miljard naar $ 36,1 miljard, terwijl de winst per aandeel afnam van $ 1,30 naar $ 1,05.

Inmiddels wijzen de vooruitzichten op hervatting van de stabiele groei. Voor 2010 verwachten we een herstelgroei van de winst per aandeel van 23 procent naar $ 1,30. Wij verwachten dat Cisco de kosten dit jaar verder zal reduceren, maar dat de brutomarges desondanks vlak blijven op 65 procent. Cisco is het best gepositioneerd in vergelijking met zijn concurrenten om te profiteren van de groei van IT-investeringen in 2010. Daarnaast denken we dat een aantal producten aan het begin staat van nieuwe cyclische groei. Bovendien versterkt Cisco zijn leidende positie door verscheidene verbeteringen van producten. Veel van de routing- en switchingproducten zijn vernieuwd en verbeterd, maar ook op het gebied van mobiele data en videocommunicatie is een aantal nieuwe producten enthousiast ontvangen door de markt. Cisco’s structurele totale groeidoelstelling is 12-17 procent per jaar. De onderneming richt zich voor de komende 3 tot 5 jaar op forse uitbreiding van de geavanceerde producten, waar de marktgroei het hoogst is. Door de hoge autonome groei, de kostenbesparingen en aandeleninkoop zijn de vooruitzichten voor een houdbare en stabiele (aandeelhouders)winst goed.

Een van onze favorieten
De koers van het aandeel Cisco staat momenteel op ongeveer 18,5 maal de verwachte winst van 2010. Dit is nog steeds behoorlijk onder het langjarige gemiddelde van tussen de 20 en de 30 keer. De technologiesector was in de Verenigde Staten in 2009 de best presterende sector van het jaar. Binnen ons technologie-universum spande AMD de kroon met een stijging van 350 procent. Ook Apple (+146 procent) en Google (+101 procent) stegen buitengewoon hard. Cisco bleef met 46 procent wat achter bij het gemiddelde van de sector. Met de vooruitzichten voor het stabiele hoge groeipad en de aantrekkelijke waardering is Cisco een van onze favoriete large caps op dit moment.

A. Bensinger,
aandelenanalist S&P